12日机构强推买入 6股极度低估

12日机构强推买入 6股极度低估 2019-12-02 19:49:29   阅读: 4010

长城汽车

销售额在8月份逆势增长,股权激励显示出对发展的信心。

淡季并不轻松,疲软的市场展现了领导者的本色。9月9日,该公司宣布8月份汽车销量为70,200辆,同比增长16.31%,同比增长9.52%。Suv销量为57200辆,同比增长7.80%。1-8月,汽车累计销量62.11万辆,同比增长5.79%。根据乘用车协会的数据,8月份国内乘用车销量为156.4万辆,同比下降9.9%。Suv销量总计705,700辆,同比下降1.8%。传统汽车消费淡季,公司销量逆势增长,市场份额进一步增加(8月份公司suv市场份额为8.11%,比7月份上升0.27个百分点),显示出领先优势。

“九金十银”的旺季即将来临,请观看该公司进入双升频道。在行业层面,“金九银十”汽车消费旺季即将到来。考虑到去年同期促进消费政策的逐渐作用和低销售基础,预计汽车工业的繁荣将从9月份开始改善。在公司层面,随着行业的复苏,自行车的净利润有望在大幅折现率或复苏后大幅提高(2019年第二季度公司自行车净利润约为3610元,较第一季度增长32.5%)。下半年,该公司还将计划推出五款新车,即哈维尔的新h9、新h6、h4pro、weyvv7gt和欧拉r2。在行业复苏周期和公司新车周期的共鸣下,销量和利润有望进入上升通道。

我们将发布股权激励计划草案,以凝聚人们对长期发展的信心。9月6日,公司发布了2019年限制性股票和股票期权激励计划(草案),旨在向近2000名董事、高级管理人员、核心技术人员和核心业务人员授予总计18509.13万股股份,占总股份的2.03%。激励计划采用销售额和归属于母公司净利润的双重评估方法。2019-2021年销量评估目标分别为107万辆、115万辆和125万辆。母公司净利润考核目标分别为42亿元、45亿元和50亿元。销售额和利润的比重分别占65%和35%。只有完成评估目标,才能解除本年度的计划库存限制,否则公司将回购并取消该限制。股权激励计划的实施将有助于公司吸引和留住优秀人才,充分调动关键管理人员的积极性。绩效考核标准的制定相对稳定,超额完成的可能性很高。

投资建议:在行业整体繁荣程度仍然相对较低的大环境下,公司产销逆势,市场份额持续增加,领先地位突出。受促进汽车消费、降低税费等政策刺激,“金九银十”汽车产业有望逐步复苏。凭借领先优势,公司销售额有望保持稳定增长,同时利润率也可能有更明显的提高。股权激励计划的推出将有助于集中力量实现中长期健康发展。我们预计2019年至2021年公司每股收益分别为0.47元、0.61元和0.74元,股本回报率分别为7.8%、9.7%和11.1%。保持“买方b”投资评级。

长安汽车

对主要问题的评论:8月份销售稳定,cs75plus出现

重要事项:

该公司发布了8月份的生产销售快报,全年销售12.5万辆,同比增长-5%。

评论:

长安cs75plus是该公司近年来最具竞争力的汽车,因为其销售潜力很大。8月份,53,000辆自主乘用车被批发,同比增长4%,同比增长2%。增长主要来自cs75,当月有12,000辆汽车,同比增长55%,比上个月增长1178%(7月份库存被移除)。我们相信,我们必须重视cs75plus带来的公司连锁经营的改善。与cs75相比,该车型在动力、外观和内部装饰方面均有明显改善。它是这款自有的A级suv替换车型中最突出的一款,19天预售期为8/16-9/4,订购量为12,000辆。市场反应非常好。

长安福特的库存在8月略有下降,从7月到8月仍在调整。长福8月份批发了15000辆汽车,同比增长率为-38%,环比增长率为-18%。我们认为,8月中旬上市的三款新车型的数据可能要到9月份才能反映出来(st/st-line,New Focus active,New Taurus),但对汽车公司和经销商的利润提升相对更加明显。在零售业,8月份总计21000辆汽车,比上个月增长了30%,好于该行业。所有型号都逐月升级,新一代福克斯+60%。我们估计长富的保险覆盖面为17,000英镑,同比增长率为-49%,环比增长率为+28%。Ndsd8在8月底有35天的库存,估计比7月底减少了近20天。

长安马自达Onksera开始预售。昌马8月份售出1万辆汽车,同比增长率为-20%,环比增长率为-11%,相对稳定。替换马3安格科拉的预售价格从9月5日开始,预售价格从126,000元到179,000元不等。预计将于9月底正式上市。作为马龙销量的主体,预计新车上市后将支撑其总销量。

行业强β配置选择,双拐点带来强α。在行业层面,我们保持对汽车商业周期复苏的判断,预计批发行业的增长率将继续下降至正增长率,从而催化板块估值的修复。

长安铅的低估值带来强劲的β机遇。在公司层面,长安cs75plus开始出现。林肯中国制造(4q 19 corsair制造,2020年款)+探险家中国制造(2020年)+渠道销售能力提升+行业复苏,预计将带来公司销量和财务业绩的明显改善。福特已经加速调整其先前的战略错误,重新定位和重新运营,表明α机会相对落后,但预期相对较差。这在乘用车行业是一个相对较大的行业。行业周期和公司商业周期的双重拐点预计将为股价修复带来更多空间。

投资建议:建议把握行业新周期与公司新周期之间的共鸣,在19-20年内保持对母公司的预计净利润7944/48.1亿元,相当于pe52/8.5倍,相当于pb0.9/0.8倍,当前行业pb中心1.3倍,给予公司2020年目标PB 1.3倍,保持目标价格12.08元,保持“强力推动”评级。

风险提示:宏观经济不如预期,行业销售不如预期,长富新车销售不如预期。

长春高新技术

金赛股份交易所获得有条件批准,研发管道布局不断完善。

事件:9月10日,公司宣布,经并购重组委员会工作会议审议,公司发行股票和可转换债券购买资产、募集配套资金及关联交易获得有条件批准。公司将在收到中国证监会的正式批准文件后另行发布公告。该公司的股票将于9月11日恢复交易。

备注:并购重组委要求公司在金赛制药生长激素直销模式下对客户的验证情况进行补充披露,包括但不限于客户的医疗资质、采购和销售数据、患者人数、金赛制药的销售收据等,并在10个工作日内提交相关材料。我们相信公司的生长激素销售模式高度标准化,客户的医疗资格符合国家相关规定。公司在进一步披露相关资料后,重组方案将很有可能得到正式批准,预计10月份完成并合并。

生长激素预计将继续高速增长,水痘疫苗的发放预计将显著恢复。完成股票交易后,金赛制药一方面将进一步丰富公司的利润,另一方面也有望进一步提高公司的估值水平。考虑到公告显示金赛制药的新患者数量持续高速增长,同时患者平均用药时间延长,长效静脉注射使用比例增加,金赛制药的业绩预计在未来2-3年仍将保持高速增长。在疫苗业务方面,根据中央人民检察院的数据,5月份以来,每月100克的水痘生物疫苗已恢复到60-80万克,8月份恢复到136万克。疫苗供应预计将在下半年显著改善。因此,我们预计BALB/中国的19年业绩仍将达到去年的水平。此外,该公司的鼻腔喷雾流感疫苗已经开始现场检查准备工作,预计19年后获得批准,20年后正式盈利。

研发管道不断丰富,伴游公司发展已久。除现有业务外,公司还通过延伸并购和技术引进,积极推广研发单克隆抗体、疫苗、贴片等创新品种,不断丰富公司后续产品线。至于单克隆抗体,9月18日,该公司投资1亿美元,与冰岛安华科技共同建立安华高科技(Anwar Hi Tech),引进和开发生物相似药物。8月19日,公司与amesino签署“股东协议”,共同成立抗体平台合资公司,开展双特异性抗体药物的研发。在疫苗方面,12月17日,公司与百科生物联合投资2.9亿元在瑞州生物研发肺炎联合疫苗。8月19日,贝科生物与福特签署了《专有技术相互许可协议》,允许双方对麻疹病毒疫苗和水痘疫苗进行相互技术许可,为麻疹病毒-水痘四联疫苗的研发奠定了基础。在补丁方面,9月19日,公司与安妮特制药签署了《生产、供应和销售协议》。公司计划投资不超过6200万元,获得5%利多卡因透皮贴剂在中国大陆的销售权和在全球地区的生产权。随着产品管道的不断丰富,公司未来的性能灵活性值得期待。

投资方案:买入投资评级,6个月目标价格450.00元。假设金赛制药在第四季度完成股票交易,我们预计该公司2019年至2021年的收入增长率分别为28.3%、29.5%和22.1%,净利润增长率分别为53.4%、63.8%和23.8%,表现出显著的增长。考虑到证券交易所计划已获有条件批准,黄金交易所的确定性增强,公司生长激素销售保持高增长,公司获得了买入-买入投资评级,6个月目标价格上调至450.00元,相当于2020年动态市盈率的36倍。

锦江酒店

加快开店步伐,提高中高端店铺比例,支持公司业绩增长

事故:该公司发布了2019年上半年的报告。报告期内,公司实现收入71.4亿元,同比增长2.9%,其中自有和租赁酒店业务实现收入43.3亿元,与去年同期持平。加盟和经营酒店业务实现收入26.3亿元,同比增长6.8%。公司实现净利润6.5亿元,其中酒店业务净利润4.9亿元,同比增长25.1%。母亲净利润为5.7亿元,同比增长12.8%,母亲净利润为3.6亿元,同比增长13.6%。每股基本收益为0.59元/股。

评论:

销售+管理费费率持平。2019年,第二季度公司ttm销售+管理费率为78.7%,与第一季度持平。我们预测,在酒店繁荣时期,ttm销售+管理费率将在每个季度逐渐下降,每个季度下降0.7~1.2%。公司费用的下降速度低于我们的预期。2019年上半年,公司实现营业利润8.84亿元,同比增长1.68亿元,财务支出减少2400万元,投资收入减少7100万元,公允价值变动收入增加1.78亿元(同期仪龙投资市值增加),总影响约1.31亿元。

国内酒店为结构改善做出了贡献,而海外酒店的平均酒店入住率同比上升。上半年,该公司国内酒店单人房可用房收入(revpar)同比增长0.7%,而经济/中高端分别下降6.2%/4.9%。增长主要是由升级因素造成的。国内酒店的revpar同比增长,酒店改造和品牌升级贡献巨大。根据同店数据,上半年开业超过18个月的酒店,其营业率同比下降3.9%,其中直接酒店的营业率下降6.4%,附属酒店的营业率下降3.3%。Str数据显示,7月19日,中国occ酒店入住率同比上升0.5%,平均房价adr同比下降1.8%,revpar同比下降1.2%。受宏观经济影响,酒店行业的revpar在下半年仍将波动,酒店结构的改善将有助于revpar的业绩。公司上半年海外酒店保持增长,第一季度/第二季度revpar分别增长1.0%/4.5%,第二季度直营酒店和附属酒店入住率和平均房价均有所提高,成为公司经营的重要亮点。

我们将继续发展中高端业务,走轻资产之路。2019年上半年,公司增加了406家国内外酒店和445家中端酒店,其中维也纳的4个品牌增加了239家,经济下降了39家。截至2019年6月30日,公司共开设酒店7849家(中国境内6588家,境外1261家),客房779532间,中高端酒店客房比例达到45.6%,同比上升9.2个百分点。国内酒店共有客房674,785间,参与酒店客房比例达到86.5%,同比增长2.8个百分点。海外酒店共有客房104747间,加盟酒店比例达到78.6%,同比下降0.9个百分点。在中国增加近99,000间会议室是公司增加开间数量的主要方向。截至2019年6月30日,已签约酒店总数达到11,884家,已签约酒店客房总数达到1,217,294间。我们预计该公司将在2021年底前达到开业100万人的目标。

盈利预测和评级:受宏观经济影响,酒店行业的快速增长期已经结束,因此我们对2019-2022年调整后的未来4年的快速增长预测分别调整为-5%/5%/0/0(原假设为5%/5%/0/-10%);与此同时,该公司调整了对未来两年房间数量的预测。基于revpar和房间数量的调整,我们降低了公司的利润预测。我们预计公司在2021年19月20日实现营业收入15/15.4/15亿元,母公司实现净利润1.8/11.3/13.1亿元,每股稀释每股收益1.13/1.18/1.37元。该公司的估值仍然具有吸引力,并保持“买入”评级。

中举高科技

深度调研报告:低成本扩张+奉师傅实现双百目标的智慧

1)调味品行业排名第二,过去6年公司净利润增长3.8倍。公司调味品业务位于高端,拥有“大厨榜”和“美味鲜”两大品牌,品牌优势和渠道优势强劲。从2012年到2018年,公司对母公司的销售收入和净利润每年分别增长15.6%和30%,净利率从7%上升到16.4%,净资产收益率达到17.0%。绩效的持续增长主要来自调味品生产和销售的增加、产品结构的不断升级和单位产品制造成本的降低。

2)调味品行业集中度提高,龙头企业有更大的成长空间。调味品行业从高速增长进入稳定增长期。由于规模和技术的影响,龙头企业的利润增长率将超过行业。国际比较表明,国内调味品行业集中度仍有很大提高空间,领先企业的竞争优势和市场份额将继续扩大。

3)公司中长期发展战略:五年实现双百目标。也就是说,从2019年到2023年,保健食品行业将实现年经营收入100多亿吨和年生产销售100多万吨的双百目标。未来,阳西基地的增量产能将逐步达到产能,产品结构将继续升级,厨师邦志钊和精益生产(Lean Production)预计将继续提高毛利率,降低成本率,实现盈利能力的提高。房地产业务受益于粤港澳及海湾地区的建设和中深通道,这将提高公司业绩,待开发土地将面临升值。

4)利润预测和投资评级。该公司19年的pe为44倍,为行业内可比公司的中值水平,但明显低于海天香精行业(58倍)。从历史估值来看,该公司的pe水平相当于过去十年的平均水平。考虑到公司阳西基地已经开始以低成本扩张张之路,厨师奉之召带来的盈利能力的持续提高和精益生产,以及房地产业务价值重估仍不低于33亿,给出了“增持”评级。

中智股份

直升机空间畅通,性能提升

公司现已成为国内直升机制造业的主力军,并逐步完成了主要产品型号的升级,完善了直升机谱系。2013年,公司重组了主要资产,收购了航空业的军用直升机零部件制造和民用直升机整机制造资产。其核心产品包括Zi8、Zi9、Zhi11、ac311、ac312、ac313、y12、y12f系列飞机型号,基本形成“一机多模、系列开发”的良好格局。

航空产品的生产和交付出现了高速增长,公司业绩进入了高速增长期。该公司的增长趋势很明显。2018年,公司实现营业收入130.66亿元,同比增长8.4%,母公司净利润5.1亿元,同比增长12.1%。其中,直升机业务实现收入102.45亿元,同比增长14.53%。进入2019年,由于航空产品生产和交付的增加,公司业绩进一步加速。上半年营业收入69.00亿元,同比增长28.75%。母亲净利润为2.41亿元,同比增长35.50%。扣除费用后,母公司净利润为2.32亿元,同比增长35.18%,表明公司业绩进入快速增长期。其中,四个下属分行的收入均以两位数增长,特别是哈尔滨分行的收入同比增长近一倍,利润总额也增长相对较高。

中国军用直升机的规模与美国军用直升机的规模有很大差距,而且仍然存在结构性差距和巨大的未来空间。我国军用直升机的总数不到美国军队的六分之一。从数量分布来看,目前我国近70%的国产军用直升机是进口的,但单个系列进口直升机的比例仍然最高,美国军事装备数量最多的通用直升机存在结构性差距。据估计,到2025年,中国相应的市场空间预计将超过1000亿元。考虑到交付后的维护和升级成本,军用直升机的市场空间预计将超过2000亿元。

该公司是中国直升机的主要制造商,预计将充分享受行业红利。作为中国直升机的主要生产国,就军事而言,随着军费开支的适度稳定增长和一流军队建设的不断推进,中国军队正在向全球作战和立体攻防过渡。预计下游需求将强劲,这将推动公司业绩进一步加速增长。此外,作为产业链下游的主导主机厂,推进军品定价机制改革也有望提高公司盈利能力。就民用而言,国内市场仍以进口飞机为主。一旦巨大的民用市场爆发,它有望成为公司业绩的助推器。

直升机资产证券化迈出了重要一步。该公司的控股股东航空工程公司计划收购AVIC直升机公司100%的股份。AVIC直升机公司持有中智公司25.03%的股份。其子公司包括哈飞集团和常飞集团的武装直升机装配业务。收购完成后,中航将包括航空业直升机行业的所有资产,并有可能进一步整合资产。中智股份作为AVIC重要的上市公司,也是航空工业集团直升机行业a股唯一的上市平台,未来在资产证券化中有望得到控股股东的重要支持,为上市公司的发展带来新的机遇。

军工行业股权激励和工资总额改革有望取得实质性突破,带来有利改革。最近,出台了《国有资本授权管理制度改革方案》,进一步授权国有投资运营公司在批准股权激励方面下放权力。SASAC表示,今年将发布《中央企业控股上市公司股权激励实施操作指引文件》。我们认为,中央企业控股上市公司股权激励有望加快推进,军工行业股权激励和薪酬改革有望迎来实质性突破。随着改革红利的发放,公司有望从中充分受益。

盈利预测和投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为6.39亿元、8.30亿元和10.75亿元,相应估值分别为46倍、35倍和27倍,保持“强力推荐-a”评级。

资料来源:通化顺金融研究中心

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